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食品饮料2020三季报业绩综述&Q3基金持仓报告:

作者:威尼斯人app 发布日期:2020-11-17 09:06



  原标题:食品饮料2020三季报业绩综述&20Q3基金持仓报告:白酒Q3加速增长,食饮超配比例扩大,维持“强于大市”评级

  食品饮料板块 Q3 营收业绩增速较 Q2 有所放缓,但依然保持稳健增长,基金继续看好增长,重仓比例提升至行业第一,超配比例大幅提升。细分来看,居民消费信心与白酒消费场景继续修复,疫情对白酒消费的负面影响基本解除,白酒加速冲业绩。高端白酒产品结构持续升级,业绩稳健增长,基金重仓比例涨幅居前,我们认为高端白酒是长期扩容,短期业绩确定性最强的优选赛道,继续推荐高端白酒板块。大众品方面,受益于 Q3 餐饮的持续恢复,相关消费板块如调味品、速冻食品、啤酒等业绩稳健增长,环比改善持续但幅度有所缩窄。其中,各子板块龙头多通过结构优化以及费用管控改善自身盈利能力,鉴于大众品板块估值整体处于相对高位,建议关注回调配置时机。

  行业三季报业绩综述:20Q3 整体增速放缓,盈利能力提升。20Q1-3 食饮营收同比+7.81%,归母净利润同比+12.71%。20Q3营收同比+11.11%,归母净利润同比+18.28%,增速放缓。20Q3 毛利率、净利率分别同比-0.33/+0.88pct,销售费用率同比-1.16pct.Q3 基金重仓比例提升,超配比例扩大。食饮板块重仓比例提升至 8.54%,跃居全行业首位,超配比例达到 6.44%,环比+1.85pct。

  白酒:三季度加速增长,次高端酒需求修复明显;基金重仓持股市值占比提升至 12.49%,环比+1.88pct,超配比例为 5.8%,环比+1.42pct.20Q3 营收同比+11.71%(增速环比+7.99pct),归母净利润同比+13.59%(增速环比+7.47pct)。三季度供销两旺,毛利率、净利率分别同比+1.15/0.38pct.Q3 预收账款降幅环比收窄,经营性净现金流增速转正。①高端酒:20Q3 营收同比+10.85%,归母净利润同比+11.88%,前三季度“茅五泸”营收占整体 64.16%,同比+3.04pct。产品结构进一步改善,盈利能力持续提升,20Q3 毛利率、净利率分别同比+1.02/0.21pct;Q3 高端酒渠道表现强势,普飞批价在中纪委点名高端酒及双节调整后快速回升企稳,20 年普飞批价基本站稳 2800 元,验证茅台酒终端需求的旺盛,未来供需紧平衡状态预计持续;普五实现量价齐升,旺季后批价坚挺超预期,目前稳定在 970 元左右,年底前目标预计破千元大关,公司一手顺利推进团购渠道开拓,一手精细化管理传统经销渠道,未来向好趋势确定;国窖渠道库存良性,批价坚挺,报表端改善亮眼。高端景气持续获基金青睐,超配比例显著提升,重仓比例环比+0.88pct,五粮液重仓比例提升幅度位居食饮板块首位,老窖重入全行业基金重仓个股 TOP20。②次高端酒:商务招待、宴请等次高端白酒主要消费场景基本恢复,需求快速释放,20Q3 营收同比+16.51%,归母净利润+32.5%,20Q3 毛利率、净利率分别同比+2.49/+3.12pct;ble_Summary] [Table_Summary] ③中端&大众酒:区域性销售恢复缓慢,顺鑫农业受地产业务拖累出现亏损。20Q3 营收同比+9.3%,归母净利润同比-7.97%,20Q3 毛利率、净利率分别同比-0.1/-2.24pct。

  大众品:受益于餐饮、社交等消费场景的持续恢复,Q3 大众品板块业绩稳健增长,基金超配比例反弹。疫情受益子板块如休闲零食及速冻食品 Q3 增速明显放缓,休闲零食线上龙头受需求增长趋缓及竞争加剧等影响收入均出现下滑;速冻食品板块 20Q3营收同比+30.33%,增速环比-2.45pct,归母净利润同比+149.16%,增速环比-78.46pct。疫情期速冻食品渗透率的提高叠加餐饮 B 端需求的恢复,速冻板块仍保持较快的增长。疫情受损子板块如啤酒,乳制品等板块的销售均在疫情受控后得到有效恢复,Q3 基本回归正常动销节奏,在 Q2 补库存需求消散后,增速同样有所回落。啤酒结构升级进程仍在继续,盈利能力继续提升,20Q3 毛利率、净利率分别同比+1.64/+0.63pct。乳制品板块虽在原奶价格上行周期中毛利率承压,20Q3 毛利率同降2.0pct,但受益于需求旺盛,费用投放力度减小,推升板块净利率同增 0.7pct。稳健的业绩增长与基金选择相互印证,20Q3 大众品板块重仓持股市值占比为 3.39%,环比+0.52pct,超配比例反弹 0.42pct 至 0.64%。

  风险因素:1、政策风险 2、疫情风险 3、经济增速不及预期风险 4、食品安全风险。

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